Dimensione del mercato, quota, crescita e analisi del mercato delle obbligazioni di debito garantite, per tipo (obbligazioni di prestito garantite (CLO), obbligazioni obbligazionarie garantite (CBO), obbligazioni sintetiche collateralizzate (CSO) e CDO di finanza strutturata (SFCDO)), per applicazione (società di gestione patrimoniale, società di fondi e altri) e previsioni regionali fino al 2033

PANORAMICA DEL MERCATO DELLE OBBLIGAZIONI PER DEBITI COLLATERALIZZATI

La dimensione globale del mercato delle obbligazioni di debito collateralizzate era di 141,30 miliardi di dollari nel 2025 e si prevede che toccherà i 192,52 miliardi di dollari entro il 2033, mostrando un CAGR del 3,9% durante il periodo di previsione.

Una Collateralised Debt Obligation (CDO) è uno strumento finanziario complicato che mette insieme numerosi asset produttivi di profitto – costituiti da obbligazioni, mutui, prestiti e tipi unici di debito – e li riconfeziona in tranche che possono poi essere vendute ai clienti. Ciascuna tranche rappresenta un eccellente livello di possibilità di rating creditizio e rendimento in termini di capacità, con tranche senior che offrono rendimenti inferiori ma migliore sicurezza e tranche junior o mezzanine che offrono rendimenti più elevati con rischio aggiuntivo. I guadagni generati dalla proprietà sottostante (ad esempio, pagamenti di interessi su mutui o obbligazioni di agenzie) vengono utilizzati per pagare i rendimenti ai consumatori in base all'anzianità delle loro tranche. I CDO consentono alle banche e ad altri istituti finanziari di eliminare il rischio dai loro bilanci di stabilità, sbloccare capitale per ulteriori prestiti e offrire agli acquirenti l'opportunità di diversificare i portafogli e potenzialmente ottenere rendimenti elevati. Questi dispositivi hanno acquisito importanza all'inizio degli anni 2000, in particolare all'interno del mercato dei titoli sovvenzionati da prestiti, e hanno svolto una funzione preziosa durante la crisi economica del 2007-2008 a causa dell'eccessiva emissione di CDO sponsorizzati da prestiti subprime con rating scadente. Da allora, il mercato ha subito profonde riforme con quadri normativi più rigorosi, pratiche di controllo dei rischi di prim'ordine e maggiore trasparenza nella strutturazione e nella classificazione. I CDO odierni sono spesso classificati in diversi tipi principalmente in base alle attività sottostanti, che includono Collateralised Loan Obligations (CLO), che possono essere spesso garantiti con l'utile risorsa di utilizzare prestiti aziendali, o CDO di finanza strutturata, sovvenzionati attraverso una combinazione di titoli sovvenzionati da attività. Questi gadget sono particolarmente popolari tra i consumatori istituzionali che cercano profili di rischio su misura per la parte bassa della schiena e rendimenti extra in un ambiente a basso tasso di interesse. La rinascita del mercato dei CDO negli anni odierni è stata segnata con l'aiuto dell'uso di standard di sottoscrizione più prudenti, della sofisticatezza degli investitori e di un maggiore allineamento tra punteggi e rischio reale.

LE CRISI GLOBALI CHE IMPATTO SUL MERCATO DELLE OBBLIGAZIONI DEL DEBITO COLLATERALIZZATOIMPATTO DEL COVID-19

L'accresciuta incertezza finanziaria ha portato a un'ondata senza precedenti di declassamenti del credito societario

La pandemia globale di COVID-19 è stata sconcertante e senza precedenti, con il mercato che ha registrato una domanda superiore al previsto in tutte le regioni rispetto ai livelli pre-pandemia. L'improvvisa crescita del mercato riflessa dall'aumento del CAGR è attribuibile alla crescita del mercato e alla domanda che ritorna ai livelli pre-pandemia.

Il caos del coronavirus ha portato a una pandemia che ha avuto un profondo effetto sul mercato mondiale dei CDO, innescando grandi sconvolgimenti, una migliore percezione del rischio e una revisione del modo in cui i prodotti con punteggio di credito venivano valutati e gestiti. All'inizio della pandemia, all'inizio del 2020, le grandi chiusure economiche, il crollo della domanda degli acquirenti e l'accresciuta incertezza monetaria hanno innescato una grave ondata di declassamenti e default del rating di credito delle imprese. Poiché molti CDO, in particolare i Collateralised Loan Obligation (CLO), sono sponsorizzati con l'aiuto di pool di prestiti aziendali, il primo tasso di rating del credito delle attività sottostanti è stato sottoposto a notevoli pressioni. Ciò ha spaventato gli acquirenti e ha portato a un forte ampliamento degli spread di rating del credito, a un calo della liquidità e a un congelamento temporaneo dell'emissione di nuovi CDO. I contributori del mercato sono cresciuti prestando attenzione alla capacità dei gestori CLO di gestire i flussi di prezzo, posizionati nelle protezioni degli impatti, o di rispondere al deterioramento dei fondamentali nei settori in difficoltà, che comprendono viaggi, ospitalità e vendita al dettaglio. Inoltre, le valutazioni mark-to-market delle attuali tranche di CDO sono diminuite sensibilmente, in particolare all'interno delle tranche junior più rischiose, causando volatilità del portafoglio per acquirenti istituzionali come fondi pensione e gruppi assicurativi. Lo scenario è diventato ulteriormente complesso a causa dell'incertezza sulle risposte monetarie ed economiche, mentre i clienti cercavano di valutare la durata e la gravità della catastrofe. Tuttavia, l'intervento rapido e competitivo con le risorse utili di banche e governi cruciali – attraverso tagli dei tassi di interesse, acquisti di obbligazioni per pacchetti e iniezioni di liquidità – ha contribuito a stabilizzare i mercati del credito. Entro la metà del 2020, l'emissione di nuovi CLO era ripresa, anche se con maggiore cautela, pratiche avanzate di manipolazione del rischio e capacità strutturali riviste che comprendono covenant più ampi e migliori miglioramenti del credito. La pandemia ha inoltre favorito uno spostamento verso una scelta di asset più resilienti e ha rafforzato l'importanza di una gestione vivace e trasparente delle garanzie.

ULTIMA TENDENZA

Integrazione dei criteri ESG per allinearsi ai principi di investimento etico e sostenibile

Una delle tendenze contemporanee e di maggiore impatto all'interno del mercato dei CDO è l'aggregazione di standard ambientali, sociali e di governance (ESG) nella strutturazione e gestione dei CDO, in particolare sotto forma di Collateralised Loan Obligations (CLO) conformi ai criteri ESG. Poiché la sostenibilità diventerà sempre più cruciale a livello internazionale, è sempre più probabile che i clienti istituzionali richiedano che i prodotti monetari siano in linea con le necessità di investimento etiche e sostenibili. In reazione, i gestori dei CLO stanno incorporando lo screening ESG nei loro quadri di finanziamento, oltre agli investimenti relativi a settori che comprendono combustibili fossili, tabacco, gioco d'azzardo o produzione di armi. I CDO connessi ai criteri ESG sono basati interamente per contenere prestiti o titoli di debito emessi tramite organizzazioni che soddisfano determinati parametri ESG o che hanno punteggi di sostenibilità elevati da gruppi riconosciuti. Questa moda sta guadagnando slancio in Europa, dove i quadri normativi, proprio come il Regolamento UE sulla divulgazione delle finanze sostenibili (SFDR), richiedono ai gestori di fondi di rendere pubblico l'impatto ambientale e sociale delle loro alternative di finanziamento. I CLO e i CDO incentrati sull'ESG non tengono lontane le aziende "orribili"; allo stesso modo, mirano a premiare gli emittenti che mostrano miglioramenti in termini di sostenibilità e prestazioni complessive costanti, contribuendo così a obiettivi ambientali e sociali più ampi.

SEGMENTAZIONE DEL MERCATO DELLE OBBLIGAZIONI DEL DEBITO COLLATERALIZZATO

PER TIPO

In base alla tipologia, il mercato globale può essere classificato in obbligazioni di prestito collateralizzate (CLO), obbligazioni obbligazionarie collateralizzate (CBO), obbligazioni sintetiche collateralizzate (CSO) e CDO di finanza strutturata (SFCDO).

• Obbligazioni di prestito collateralizzato (CLO): le obbligazioni di prestito collateralizzato (CLO) costituiscono la sezione più cruciale e attiva. I CLO sono sponsorizzati mediante l'utilizzo di un pool diversificato di prestiti aziendali con leva, regolarmente emessi con la risorsa utile di organizzazioni con rating di sub-funding. Queste unità sono attraenti per gli acquirenti istituzionali perché offrono un'esposizione a più livelli al rischio di credito generando rendimenti significativamente eccessivi rispetto alle tradizionali attività a guadagno costante. I CLO sono controllati con la risorsa vantaggiosa di gestori energici che mostrano la performance complessiva standard ordinaria complessiva dei prestiti sottostanti, riallocano le posizioni sulla base di controlli del credito e reinvestino le fatture. Questa forma di controllo dinamico offre un certo grado di resilienza agli shock del mercato ed è una delle ragioni principali per cui i CLO sono cresciuti inaspettatamente, in particolare a partire dal 2008 e in particolare a causa del COVID-19.
• Obbligazioni obbligazionarie garantite (CBO): le obbligazioni obbligazionarie garantite (CBO) sono un'altra vasta categoria in cui le attività sottostanti sono obbligazioni ad alto rendimento o spazzatura. I CBO forniscono rendimenti eccessivi ma comportano un rischio di credito intrinseco maggiore rispetto ai CLO. Questi gadget hanno guadagnato popolarità prima della crisi finanziaria mondiale; tuttavia, nel frattempo, vengono avvicinati con maggiore cautela a causa della loro esposizione a contesti volatili di rating del credito. La loro rinascita è semplice, normalmente adattata agli investitori con una migliore propensione al rischio per il cibo che cercano di capitalizzare sui mercati obbligazionari in difficoltà o sul debito dei mercati in via di sviluppo.
• Obbligazioni sintetiche collateralizzate (CSO): le obbligazioni sintetiche collateralizzate (CSO) aggiungono un ulteriore livello di complessità e innovazione. Invece di possedere con orgoglio i dispositivi del debito reale, le organizzazioni della società civile utilizzano derivati ​​sul punteggio di credito, in particolare i credit default swap (CDS), per trarre vantaggio dalla pubblicità sulla performance complessiva delle obbligazioni di riferimento. Questa forma sintetica consente agli emittenti e agli acquirenti di creare o spendere denaro in esposizione al rating del credito senza mantenere le attività fisiche, rendendo le organizzazioni della società civile piuttosto flessibili ma anche più opache e inclini a condizioni sfavorevoli alla valutazione. Le organizzazioni della società civile possono essere create brevemente e sono spesso desiderate tramite varietà di prezzi di copertura o istituzioni moderne per scopi speculativi o tecniche di copertura del rischio. Tuttavia, a causa della loro natura sintetica e del coinvolgimento nella crisi monetaria del 2008, sono soggetti a un maggiore controllo normativo e generalmente non sono disponibili per gli acquirenti al dettaglio o conservatori.
• CDO di finanza strutturata (SFCDO): ​​i CDO di finanza strutturata (SFCDO) comprendono un aggregato di titoli sussidiati da attività (ABS), che comprendono titoli sponsorizzati da prestiti (MBS), crediti su carte di credito, prestiti automobilistici o tranche di vari CDO. Questi gadget complessi e stratificati sono stati i principali fallimenti sistemici dell'ultimo disastro economico a causa della loro esposizione ai mutui subprime. Anche se drasticamente ridotti in quantità dopo il disastro, gli SFCDO vengono, nonostante ciò, emessi selettivamente nell'ambito di quadri più chiari e consapevoli del rischio. Sono progettati per ottenere una diversificazione del portafoglio e rendimenti più elevati, tuttavia richiedono una rigorosa due diligence a causa della loro forma multi-grado.

PER APPLICAZIONE

In base all'applicazione, il mercato globale può essere classificato in Società di gestione patrimoniale, Società di fondi e Altri.

• Società di gestione patrimoniale: le società di gestione patrimoniale svolgono un ruolo fondamentale nella strutturazione, acquisto e gestione dei CDO. Queste società costituiscono capitale per conto dei clienti, insieme a piani pensionistici, dotazioni e agenzie assicurative. I gestori patrimoniali sono normalmente responsabili della valutazione del trasferimento del rischio in cambio delle tranche di CDO, del rispetto dei mandati di investimento e dell'adeguamento attivo dei portafogli in risposta ai cambiamenti delle condizioni di rating del credito o dei tassi di interesse. Nel caso dei CLO, le società di gestione patrimoniale spesso individuano i gestori delle garanzie, scegliendo e riequilibrando il pool sottostante di prestiti aziendali e destreggiandosi tra complicati sistemi di clausole. Molti grandi gestori patrimoniali come BlackRock, PGIM e Invesco hanno fondato società finanziarie incentrate sulla valutazione dei CDO per tutta la durata di aree geografiche e strutture notevoli, assicurandosi che i clienti istituzionali traggano vantaggio dall'esposizione gold standard ai mercati del credito e allo stesso tempo affrontano il rischio di prelievo. Con la crescente enfasi sugli ESG, gli asset manager hanno anche il compito di garantire che i CDO si allineino ai mandati di sostenibilità, fondamentali per l'innovazione nei prodotti CDO inesperti e socialmente responsabili.

• Società di fondi: le società di fondi, insieme alla gamma di commissioni reciproche, al budget di copertura e alle opportunità di finanziamento delle auto, rappresentano un segmento di applicazione particolarmente critico. Queste entità spesso investono denaro in tranche di CDO come parte di numerose strategie di portafoglio orientate all'aumento del rendimento o alla capitalizzazione delle opportunità di arbitraggio. Gli hedge fund, in particolare, possono anche investire denaro in tranche azionarie o mezzanine di CLO o CSO, alla ricerca di rendimenti fuori misura con la risorsa di sfruttare le inefficienze del mercato, il pericolo del punteggio di credito erroneamente valutato o le opportunità idiosincratiche nel debito in difficoltà. Inoltre, alcune società di fondi riconoscono le tecniche artificiali e possono utilizzare le organizzazioni della società civile per speculare o proteggersi dalle attività di credito. I fondi possono anche fungere da sponsor di nuove auto CDO, raccogliendo capitale dai clienti istituzionali e utilizzando la loro esperienza di valutazione del punteggio di credito per accumulare e gestire il portafoglio. Inoltre, con la spinta al rialzo degli investimenti passivi e dei sistemi ETF alternativi, le società di fondi stanno esplorando l'esposizione tokenizzata o cartolarizzata a prodotti totalmente basati, compreso il portafoglio associato a CDO, espandendo il diritto di accesso e la liquidità per gli investitori sofisticati.
• Altri: la bellezza degli "Altri" è costituita da una varietà di contributori insieme ad agenzie di copertura, varietà di fondi sovrani, uffici di famiglia o forse banche primarie in giurisdizioni eccellenti. Queste entità possono inoltre utilizzare i CDO per la corrispondenza della responsabilità legale, il controllo della durata o la diversificazione del punteggio di credito. I gruppi assicurativi, ad esempio, potrebbero anche scegliere tranche investment grade di CLO per generare guadagni regolari rispettando allo stesso tempo le norme sull'adeguatezza del capitale. La gamma dei tassi di ricchezza sovrana può installare capitale in tranche mezzanine per la diversificazione per tutta la durata della formazione patrimoniale e delle aree geografiche. Anche gli organi di regolamentazione e le operazioni di tesoreria di grandi aziende possono partecipare ai mercati dei CDO per l'ottimizzazione della tesoreria o la strutturazione dei fogli di stabilità. Man mano che l'innovazione finanziaria continua e ottiene il diritto di ingresso per espandersi attraverso strutture digitali e modelli di cartolarizzazione come fornitore, il settore "Altri" è pronto a crescere, rendendo il mercato dei CDO sempre più severo e interconnesso a livello globale verso la formazione di numerosi investitori.

DINAMICHE DEL MERCATO

Le dinamiche del mercato includono fattori trainanti e restrittivi, opportunità e sfide che determinano le condizioni del mercato.

FATTORI DRIVER

Aumento della domanda con il persistente contesto globale di bassi tassi di interesse

Uno dei principali fattori trainanti della crescita del mercato delle obbligazioni di debito garantite, in particolare nell'era del 2008 e post-COVID, è stato il continuo contesto internazionale di tassi di interesse bassi, che ha spinto i clienti istituzionali a cercare strumenti ad alto rendimento come un ottimo modo per soddisfare le richieste incrociate e gli impegni di rischio penale. Con le principali banche di tutto il mondo che adottano prezzi di riferimento storicamente bassi – e in alcune regioni anche orribili tariffe per hobby – i titoli convenzionali a reddito regolare, che comprendono titoli di stato e obbligazioni dei datori di lavoro investment grade, hanno fornito rendimenti inadeguati per molti fondi pensione, compagnie assicurative e gestori patrimoniali. Questa compressione dei rendimenti ha reso sempre più attraenti i prodotti di rating del credito come i CDO, principalmente perché questi dispositivi offrono strutture di rischio-rendimento a più livelli che consentono ai clienti di selezionare l'esposizione in base alla loro tolleranza al rischio e alle aspettative di guadagno. Le tranche senior di CDO, in genere con rating investment grade, offrono rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni societarie con rating aggiuntivo, mentre le tranche mezzanine e azionarie si rivolgono ai consumatori in cerca di rischio disposti ad accettare rischi di rating di credito più elevati per rendimenti elevati. Inoltre, la capacità dei gestori di CDO di diversificare i pool di asset sottostanti e di controllare attivamente l'esposizione al rating del credito offre un ulteriore livello di protezione, ancora una volta ottimizzazione e rafforzamento del credito. Questa condotta di ricerca del rendimento ha innescato una ripresa delle richieste di CLO e di forme straordinarie di prodotti di credito ristrutturati, spingendo le banche e i gestori patrimoniali ad aumentare i volumi di emissione e a innovare in termini di mix di asset e strutturazione delle operazioni.

Crescita del mercato con l'espansione del credito privato e del panorama dei prestiti con leva finanziaria

Un'altra importante questione che guida il boom del mercato dei CDO è la rapida crescita del rating del credito personale e del panorama dei prestiti a leva, che forniscono la materia prima intermedia – in particolare i prestiti delle agenzie – per strutturare le obbligazioni di prestito collateralizzate (CLO), uno straordinario sottotipo di CDO. Negli ultimi dieci anni, le banche tradizionali si sono ritirate da alcune attività di prestito ad alto rischio a causa di norme più severe sull'adeguatezza patrimoniale e di indicatori di catastrofi legati allo stress insieme a Basilea III. Questo vuoto è stato colmato attraverso l'utilizzo di creditori non bancari, insieme a organizzazioni di private equity, hedge fund e sistemi di prestito diretto che hanno attivamente impiegato capitale nel mercato dei prestiti con leva finanziaria, specificamente mirati a mutuatari di aziende di medie e piccole dimensioni. Questi prestiti, oltre a fornire migliori costi per interessi, comportano un rischio maggiore e sono quindi adatti per essere raggruppati nei sistemi CLO, in cui il rischio può essere suddiviso e assegnato prima o poi alle tranche degli investitori. Il boom esplosivo dei punteggi di credito privati ​​ha ampliato l'universo dei prestiti disponibili per la cartolarizzazione, aumentando così la quantità e la diversità delle attività disponibili per dare forma ai CDO. Inoltre, la potenza e la personalizzazione insite nelle offerte di punteggio di credito personale, che comprendono termini di tipo covenant-lite o programmi di compensazione su misura, le rendono particolarmente adatte per l'inclusione in CLO gestiti attivamente, che richiedono tecniche agili di riallocazione delle risorse. Poiché gli operatori istituzionali mostrano un elevato bisogno di cibo per un'esposizione al credito non pubblica senza assumersi adeguatamente il rischio di origination, i CLO si fanno da ponte con la possibilità di offrire una partecipazione multipla e indiretta a questa fase di elevata crescita. Allo stesso modo, il numero crescente di acquisizioni di private equity, acquisizioni con leva finanziaria e rifinanziamenti aziendali alimentano questo gasdotto, sviluppando un ciclo virtuoso di creazione di rating di credito e di emissione di prodotti basati su principi assoluti.

FATTORE LIMITANTE

La complessità e l'opacità intrinseche scoraggiano un'ampia fascia di potenziali investitori

Uno degli elementi più restrittivi nel mercato delle imposte sul debito collateralizzato (CDO) è la complessità intrinseca e l'opacità di questi prodotti finanziari di installazione, che continuano a scoraggiare un'ampia fascia di clienti capaci e ad avviare un controllo normativo continuo. Nonostante le riforme completate dopo la catastrofe monetaria del 2007-2008, i CDO vivono come gadget decisamente complicati che riguardano sistemi di cartolarizzazione a più livelli, tranche con numerosi profili di minaccia e pool di attività sottostanti che può essere difficile da ricercare in modo completo. Molti consumatori, in particolare gli appassionati di giochi al dettaglio o istituzionali di piccole dimensioni, non dispongono delle competenze tecniche o degli strumenti analitici per esaminare approfonditamente l'affidabilità creditizia e i normali rischi di performance complessiva standard dei prestiti sottostanti, indipendentemente dal fatto che siano o meno legati all'organizzazione, al consumo o al prestito. Inoltre, i modelli utilizzati per valutare la condotta delle tranche in condizioni di forte pressione spesso dipendono da ipotesi che potrebbero non valere in caso di perturbazioni del mercato, creando incertezza sull'effettiva esposizione alle perdite. Questa complessità è aggravata dall'incoerente quantità e trasparenza delle statistiche disponibili sulla performance delle attività sottostanti, principalmente in CDO sintetici o personalizzati. Anche i trader istituzionali moderni trovano difficile cogliere i cambiamenti nella composizione del portafoglio nel corso degli anni o testare come un deterioramento di asset specifici possa avere un effetto anche sulla loro unica tranche. 

OPPORTUNITÀ

La crescente domanda di finanza verde sta rimodellando il modo in cui sono strutturate le obbligazioni di debito collateralizzate

Un'interessante opportunità in crescita nel mercato dei CDO è la crescente domanda di prodotti finanziari innovativi e di installazione protetta dai criteri ESG, che sta rimodellando il modo in cui le obbligazioni di debito garantite vengono installate, gestite e pubblicizzate ai clienti globali. Poiché i problemi ambientali, sociali e di governance (ESG) diventano essenziali per finanziare alternative, gli acquirenti istituzionali sono alla ricerca di dispositivi finanziari che non siano più di alta qualità in grado di fornire rendimenti interessanti ma che si allineino anche a desideri di sostenibilità più ampi. Ciò ha dato una spinta al rialzo ai CLO legati ai fattori ESG e a forme uniche di CDO sostenibili, in cui i pool di asset sottostanti vengono vagliati o selezionati in base ai requisiti ESG, insieme a debitori di imprese commerciali con forti strategie di riduzione delle emissioni di carbonio, suggerimenti di responsabilità sociale o pratiche di governance chiare. Questa possibilità è particolarmente forte in Europa, dove quadri normativi simili al Sustainable Finance Disclosure Regolamento (SFDR) impongono trasparenza sugli effetti ESG a livello di prodotto. Nel frattempo le istituzioni finanziarie e i gestori patrimoniali stanno strutturando CDO che escludono esplicitamente i settori considerati instabili (ad esempio carbone, armi da fuoco o tabacco) e desiderano settori come l'energia rinnovabile, la formazione e le infrastrutture verdi. Inoltre, l'arrivo di dispositivi etichettati che comprendono "Green CLO" o "Social CDO" consente flussi di capitale mirati da una varietà di prezzi sensibili ai criteri ESG, dalle banche di sviluppo e da una varietà di commissioni sulla ricchezza sovrana. Inoltre, la crescente disponibilità di fatti ESG e i miglioramenti nell'analisi spinta dall'intelligenza artificiale stanno rendendo molto meno complicato ottenere, classificare e monitorare le performance ESG all'interno di pool di asset complessi, migliorando di conseguenza l'autopercezione degli investitori di questi prodotti. Questa trasformazione ESG non è sempre la soluzione migliore per affrontare i rischi reputazionali e normativi; tuttavia si sta rivelando anche utile dal punto di vista finanziario, poiché i portafogli conformi ai criteri ESG hanno confermato prestazioni e resilienza piuttosto robuste, ampie, diffuse e di base in alcuni periodi di volatilità del mercato.

SFIDA

Il rischio di default e il deterioramento del credito rappresentano un'enorme pressione finanziaria sui mutuatari con rating più basso

Un compito importante che il mercato dei CDO deve affrontare è il crescente rischio di default e il deterioramento del rating di credito a fronte della crescita dei tassi di interesse internazionali, delle pressioni inflazionistiche e dell'incertezza economica. Poiché le principali banche, in particolare la Federal Reserve statunitense e la Banca Centrale Europea, continuano a rafforzare la copertura assicurativa finanziaria per ridurre l'inflazione, gli oneri finanziari per le agenzie sono aumentati notevolmente. Ciò sta esercitando una forte pressione monetaria sui debitori con rating più basso che rappresentano la maggior parte delle garanzie in molti CDO, in particolare nei Collateralised Loan Obligation (CLO). Le aziende con bilanci tesi e leva finanziaria eccessiva – molte delle quali sono state sottoscritte durante il periodo di tassi di interesse estremamente bassi del decennio scorso – nel frattempo stanno lottando per riorganizzare il proprio debito poiché il rifinanziamento diventerà sempre più costoso e l'accesso al capitale più limitato. La situazione è particolarmente precaria in settori come i real asset industriali, i beni discrezionali degli acquirenti e le istituzioni di piccole e medie dimensioni (PMI), in cui i fondamentali del rating del credito si sono deteriorati. Con l'aumento del tasso di declassamento del punteggio di credito, potrebbe esserci un crescente rischio di violazioni dei patti e inadempienze, che potrebbero comportare interruzioni dei tassi e perdite durante le tranche, principalmente negli strati mezzanino e azionari delle strutture CDO.

APPROFONDIMENTI REGIONALI SUL MERCATO DELLE OBBLIGAZIONI PER IL DEBITO COLLATERALIZZATO

• AMERICA DEL NORD

In Nord America, in particolare nel mercato delle obbligazioni di debito collateralizzate degli Stati Uniti, il mercato delle imposte sul debito collateralizzato (CDO) ha messo alla prova ogni resilienza e trasformazione negli ultimi dieci anni, riconquistando la sua statura dopo le ricadute della crisi finanziaria del 2007-2008. Gli Stati Uniti rimangono un partecipante cruciale e particolarmente influente all'interno della regione globale dei CDO grazie ai suoi mercati dei capitali profondi e maturi, alla forte infrastruttura normativa e alle istituzioni economiche piuttosto avanzate in grado di emettere, gestire e finanziare strumenti di rating del credito. I Collateralised Loan Obligations (CLO), il sottoinsieme più eccellente dei CDO, hanno ricevuto particolare slancio negli Stati Uniti, spinti da un forte mercato dei mutui a leva finanziaria e dalla crescente richiesta istituzionale di cibo per prodotti a rendimento migliore in un contesto di bassi interessi o di copertura dall'inflazione. Il dominio dei CLO è sostenuto dalla vivace partecipazione di importanti gestori patrimoniali con sede negli Stati Uniti come BlackRock, PGIM e Invesco, che hanno sviluppato sofisticate capacità di gestione del rischio e analitiche per modellare e gestire vari portafogli ipotecari. Le banche e gli intermediari monetari statunitensi, insieme a JPMorgan, Citi e Goldman Sachs, inoltre, svolgono un ruolo fondamentale nella creazione, sottoscrizione e distribuzione di CDO a un'enorme base di acquirenti nazionali e globali. Inoltre, gli Stati Uniti beneficiano di un contesto criminale favorevole e di un contesto normativo che ha fatto notevoli progressi dalla presentazione del 2008 attraverso riforme come il Dodd-Frank Act, che ha imposto regole più rigorose sulla ritenzione del rischio, requisiti di divulgazione avanzati e una migliore supervisione degli istituti di valutazione, ripristinando la fiducia degli investitori nel corso degli anni. La presenza di clienti istituzionali, che comprendono varietà di tassi pensionistici, agenzie di copertura e dotazioni universitarie con orizzonti di finanziamento prolungati, ha inoltre alimentato il mercato dei CDO, in particolare per le tranche investment grade. Il miglioramento tecnologico e l'analisi dei dati hanno una maggiore trasparenza, consentendo una migliore valutazione del rating creditizio e una sorveglianza attiva dei sistemi CDO. Inoltre, la rinascita dei mercati dei punteggi di credito personali negli Stati Uniti, in cui i creditori delle organizzazioni non finanziarie stanno intervenendo per offrire capitale alle agenzie del mercato centrale, ha ampliato il pool di garanzie collaterali disponibili per la strutturazione dei CDO.

• EUROPA

La quota di mercato europea delle obbligazioni di debito collateralizzate, pur essendo di scala inferiore rispetto al Nord America, è nota per mostrare sviluppi unici, solitamente attraverso il suo quadro normativo, il profilo degli investitori e le priorità di sostenibilità. Il mercato europeo è caratterizzato dall'utilizzo di un metodo più conservativo per una finanza assoluta basata principalmente, ispirata alla forza della cauta reazione della regione alla crisi finanziaria del 2008, in cui numerosi strumenti CDO hanno contribuito all'instabilità sistemica. Da allora, l'ambiente europeo dei CDO, in particolare per le Collateralised Loan Obligations (CLO), è stato ricostruito sotto una rigorosa supervisione normativa, insieme alle linee guida dell'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) e ai mandati di ritenzione del rischio e trasparenza della Banca Centrale Europea (BCE). Questi suggerimenti hanno portato maggiori problemi alle pratiche di strutturazione, alla protezione degli investitori e ai metodi di rating, ripristinando così gradualmente l'autostima tra gli investitori istituzionali europei, tra cui la fascia dei prezzi delle pensioni, le banche e le agenzie assicurative. Una caratteristica unica del mercato europeo dei CDO è il nome eccessivo per i prodotti conformi ai criteri ESG, guidato da compiti normativi come il Sustainable Finance Disclosure Regolamento (SFDR), la tassonomia verde dell'UE e una solida scelta degli investitori per portafogli allineati al clima. Come risultato dello stop give up, gli emittenti e i gestori europei stanno sviluppando sempre più CLO verdi o socialmente responsabili che incorporano prestiti da parte di aziende che aderiscono a rigorosi parametri di performance ESG numero uno

• ASIA

L'Asia, guidata da centri economici come Hong Kong, Singapore, Tokyo e sempre più Shanghai, è emersa come regione dominante in termini di capacità di crescita e scalabilità del destino nel mercato delle obbligazioni di debito collateralizzate (CDO). Sebbene il mercato asiatico dei CDO non sia maturo in termini di estensione come quello del Nord America, la sua rapida evoluzione, la crescente sofisticazione economica e i crescenti mercati del credito privato lo rendono l'area geografica più dinamica e in più rapida crescita per i sistemi finanziari consolidati. Una forza trainante di questo aumento è la crescente domanda di canali alternativi per il rating del credito, in particolare in economie come Cina e India, in cui le piccole e medie imprese (PMI) hanno accesso limitato ai finanziamenti standard dei gruppi economici. La spinta al rialzo delle strutture di prestito fintech e delle società di capitale privato ha introdotto l'avvento di un ampio pool di prestiti originati da istituzioni non economiche, che possono essere cartolarizzati in garanzia per CDO e CLO. Questi mercati si rivolgono sempre più a prodotti basati totalmente come un modo per diversificare gli investimenti, aumentare la liquidità e gestire il rischio nel percorso degli investitori istituzionali. Inoltre, la crescente attrattiva dell'Asia per gli investitori istituzionali – che comprende ricchezza sovrana, varietà di prezzi, regimi pensionistici e organizzazioni assicurative – sta cercando investimenti con rendimenti migliori in un ambiente in cui i titoli di stato convenzionali offrono rendimenti limitati. Ciò ha portato allo sviluppo di allocazioni nel percorso delle tranche CDO, in particolare quelle sponsorizzate attraverso il debito delle agenzie vicine, i prestiti infrastrutturali e persino i portafogli di microfinanza. Anche i quadri normativi si stanno evolvendo; Giurisdizioni come Singapore e Hong Kong hanno adottato misure proattive per modernizzare la legge monetaria e incantare i servizi finanziari consolidati, offrendo protezione agli investitori e leggibilità penale senza soffocare l'innovazione. Nel frattempo, il Giappone continua a vedere richieste regolari di tranche senior di CLO a causa del tentativo conservatore ma di rendimento di trovare strategie per i suoi settori pensionistici e assicurativi. I fattori ESG stanno iniziando a guadagnare terreno anche in Asia, anche se il ritmo è più lento che in Europa; anche se le tendenze finanziarie inesperte, soprattutto in Cina e Corea del Sud, molto probabilmente rimodelleranno il destino dei sistemi CDO asiatici.

PRINCIPALI ATTORI DEL SETTORE

Principali attori del settore che modellano il mercato Modellando la struttura del mercato

I principali attori del mercato delle obbligazioni di debito collateralizzate (CDO), tra cui banche di investimento, gestori patrimoniali, gruppi di rating e acquirenti istituzionali, svolgono un ruolo fondamentale nel modellare la forma del mercato, l'innovazione dei prodotti, le pratiche di controllo delle minacce e la fiducia degli investitori. I principali istituti economici, tra cui JPMorgan Chase, Citigroup, Goldman Sachs e Barclays, agiscono come sottoscrittori, originatori e arrangiatori di CDO, procurandosi numerosi strumenti di debito, impacchettandoli in tranche e affidandoli a clienti istituzionali. Il loro profondo diritto di accesso al mercato e le conoscenze tecniche consentono loro di creare complicate offerte di cartolarizzazione su misura per diverse possibilità di rischio-rendimento. I gruppi di gestione patrimoniale, insieme a BlackRock, PGIM e Invesco, caratteristici gestori di CDO, sono responsabili della gestione attiva del pool di garanzie, del monitoraggio della performance standard media del punteggio di credito e delle decisioni sulla sostituzione delle attività, sul reinvestimento e sulle tecniche di mitigazione del rischio. Questi gestori utilizzano analisi avanzate del punteggio di credito, analisi dei modelli di sistema e dispositivi di sorveglianza in tempo reale per mantenere la massima salute del portafoglio e rispettare i patti. Agenzie di rating come Moody's e Fitch offrono esami di rating del credito delle tranche di CDO, che rimangono fondamentali per il processo decisionale degli investitori e la conformità normativa. Le loro metodologie hanno un impatto sul modo in cui i clienti comprendono e valutano il rischio di credito, indipendentemente dal fatto che queste società, nel frattempo, dovrebbero attenersi alle normative più ovvie e rigorose pubblicate-2008. Inoltre, i consumatori istituzionali – tra cui la fascia di prezzo delle pensioni, i gruppi di copertura e gli hedge fund – fanno pressione sulla domanda per numerose tranche, con la loro voglia di cibo innescata attraverso l'utilizzo di condizioni macroeconomiche, quadri normativi e strategie di allocazione del portafoglio. I principali attori, inoltre, si impegnano in aggiornamenti strategici insieme ai CDO legati ai criteri ESG, ai sistemi CDO sintetici e alle cartolarizzazioni ibride, rispondendo all'evoluzione delle alternative degli investitori e delle condizioni del mercato. Inoltre, gran parte di queste entità prendono parte ai consigli di amministrazione delle imprese, contribuiscono al miglioramento dei quadri normativi e investono in tecnologia per migliorare la trasparenza e la rendicontazione.

ELENCO DELLE MIGLIORI AZIENDE DI BORSE IN TESSUTO PP

• JPMorgan Chase & Co. (U.S.)
• Citigroup Inc. (U.S.)
• Goldman Sachs Group, Inc. (U.S.)
• Barclays PLC (U.K.)
• Deutsche Bank AG (Germany)
• BlackRock, Inc. (U.S.)
• PGIM (U.S.)
• Invesco Ltd. (U.S.)

SVILUPPO DEL SETTORE CHIAVE

Maggio 2024: BlackRock ha aggiunto il rilascio con successo del suo primo fondo Collateralised Loan Obligation (CLO) coperto da criteri ESG in collaborazione con BNP Paribas, segnando un passo significativo nella finanza di avviamento sostenibile. Il nuovo CLO, del valore di 500 milioni di dollari, presenta un pool di asset composto esclusivamente da prestiti aziendali valutati secondo parametri ESG e si allinea con tutti i requisiti dell'Articolo 8 della SFDR e con gli obiettivi di sostenibilità a lungo termine di BlackRock. Questo rilascio è visto come un miglioramento eccezionale, che indica l'interesse istituzionale nel combinare prodotti di impostazione ad alto rendimento con quadri di produzione e investimento responsabili, posizionando un marchio all'avanguardia per i prodotti CDO conformi ai criteri ESG nei mercati internazionali.

COPERTURA DEL RAPPORTO

Lo studio comprende un'analisi SWOT completa e fornisce approfondimenti sugli sviluppi futuri del mercato. Esamina vari fattori che contribuiscono alla crescita del mercato, esplorando un'ampia gamma di categorie di mercato e potenziali applicazioni che potrebbero influenzarne la traiettoria nei prossimi anni. L'analisi tiene conto sia delle tendenze attuali che dei punti di svolta storici, fornendo una comprensione olistica delle componenti del mercato e identificando potenziali aree di crescita.

Il mercato della Collateralized Debt Obligation è pronto per un boom continuo, spinto dal crescente riconoscimento della salute, dalla crescente popolarità delle diete a base vegetale e dall'innovazione nei servizi di prodotto. Nonostante le sfide, tra cui la disponibilità limitata di tessuti crudi e costi più bassi, la domanda di alternative prive di glutine e ricche di nutrienti supporta l'espansione del mercato. I principali attori del settore stanno avanzando attraverso aggiornamenti tecnologici e crescita strategica del mercato, migliorando l'offerta e l'attrattiva dell'obbligo di debito garantito. Man mano che le scelte dei clienti si spostano verso opzioni pasto più sane e numerose, si prevede che il mercato dell'obbligo di debito garantito prospererà, con un'innovazione persistente e una reputazione più ampia che alimentano le sue prospettive di destino.